美国12月CPI环比转负，同比连续6个月下行至6.5%，主因为能源和商品价格持续降温。1）能源项同比7.3%（前值13.1%），能源商品和服务走势分化。随着美国全国汽油价格12月均值从11月的4.39美元/加仑下行至12月的3.92美元/加仑，能源商品同比增速大幅放缓至0.4%（前值12.2%）；而能源服务同比15.6%（前值14.2%），或与节假季节性效应和冬季用电取暖需求有关。2）商品（除食品和能源类商品）同比大幅下行至2.1%（前值3.7%），其中二手车同比降幅深化至-8.8%（前值-3.3%），教育通讯商品同比-10.1%（前值-9.7%），反映供应链压力缓解。随着美国居民储蓄率降至11月2.4%的历史低位水平，11月美国零售环比季调-0.6%，其中机动车零部件环比-2.3%，因此预计商品通胀仍将持续降温。

图片源自网络

服务（除能源服务）CPI同比增速维持高位，住房租金的滞后影响仍为主要推动。12月核心服务同比7.0%（前值6.8%），其中收容所租金同比7.6%（前值7.2%）。这与美国房地产市场其他数据明显相悖：1）美国30年期抵押贷款利率位于6.5%左右的极高水平，成屋销售套数同比增速11月为-35.39%的历史新低，强时效性的Zillow房租指数同比保持回落。预计CPI房租项拐点已近，之后将加速核心CPI的下行。2）美国房地产市场降温的影响主要在于房地产投资对经济增速的拖累，而地产下行周期中的金融风险较为有限。目前，美国家庭部门杠杆率处于历史中位水平，而且大部分债务集中于优质评级的借款人；银行部门的流动性水平较好、风险资本充足率位于近十年中位附近，美联储近期压力测试亦显示其可抵御严重衰退。